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登海种业:成长性依旧 业绩无忧

2014年03月19日 13:44:00 代码:002041 来源:中投证券 出处:顶点财经

     近日我们走访了公司。尽管行业库存压力大,但公司的价格体系平稳,主导品种的推广面积仍维持着较快的增长,中短期业绩无忧,并且登海618及道吉子公司的发力使得年内业绩有望超预期。长期看,绿色通道的开启,公司的研发及资金优势将得到更为充分的发挥,销售扩张有望提速。因此,相对当前接近历史低位的估值水平,公司的投资价值凸显,建议积极配置。 


  投资要点: 
  中短期看,14年业绩无忧。(1)行业库存压力虽大,但公司品种的价格体系良好。13-14销售季行业的库存压力巨大,以非独家经营品种或者小品种为最。以郑单958为例,当前售价约25元/袋(4400粒),同比下降35%以上。相对之下,公司的品种价格体系维护良好,登海605、先玉335等品种的价格平稳,甚至略有提升,如部分地区登海605的零售价格提升2元/袋至60元/袋,预计结算价格亦小幅上升。


  我们认为,价格体系平稳显示公司的品种的竞争力突出,推广面积将持续上升;(2)一季报增速预计在40%以上,全年增速在25%左右。根据调研情况,我们预计13-14销售季登海605的推广面积约1000万亩( 30%),良玉系列推广面积约850万亩( 40%),先玉335的推广面积约2400万亩( 10%)。基于品种的价格及毛利率水平平稳,并且费用增加有限的判断,我们预计14年1季度公司的利润增速将有望超越收入增速,达40%以上。从全年看,我们预计母公司及登海良玉子公司的高增长仍可持续,登海先锋收入增速有望维持在10%左右,则全年业绩增速仍可达25%左右;


  14年业绩存超预期的可能,重点关注登海618、道吉子公司。(1)登海618是本销售季刚开始推广的品种,特点是早熟、脱水快(适合机械化收获,是未来的趋势)、抗倒伏、耐密植。草根调研的情况显示,农户对早熟及脱水快品种尤为喜爱,去年试种良好,因此本销售季初次推广面积已达100万亩以上,若14年种植的大田表现良好,则14-15销售季有望持续快速放量;(2)道吉子公司的合作股东具有多年的行业经验,渠道资源丰富,未来将独家推广登海662、701、6702三个品种。从本销售季看,初步推广面积已有100万亩左右,团队的销售能力可见一斑,因此14-15销售季的表现值得期待;

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