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保利地产:华南市场贡献较高 2月销售额上升

2009年03月09日 17:48:00 代码:600048 作者:孙贤兵 来源:高华证券 出处:顶点财经

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    保利地产公布了2月份合同销售数据,销售面积/销售额为20.7万平方米/人民币20亿元,环比上升12%/47%,同比上升199%/248%(可比基数较低)。今年前两个月的总销售面积/销售额达到39万平方米/人民币34亿元,同比上升229%/198%(可比基数较低),相当于我们对全年合同额预测的15%,符合预期。公司在09年1、2月份未收购新土地。

  2月份的月均售价为人民币9,773元/平方米,环比上涨30%。得益于项目区域贡献的结构调整,今年至今公司的平均售价为人民币8,696元/平方米,同比上涨35%。我们认为2月份广州等华南市场(如售价较高的保利中环广场和保利心语等项目)的贡献增大带动了均价的上扬。本栏目文章延时1小时推出,如需查看即时文章,请购买顶点财经摇钱术智能财经终端!马上订购摇钱术

  分析

    鉴于今年以来的合同销售进度并未超出预期(占全年预测的15%,与同行企业相似)以及各区域销量复苏的可持续性仍难以确定,我们维持对2009年全年合同销售额的预测(人民币216亿元,同比增长7%)。我们在模型中已经计入了公司广州市场合同销售额的预期反弹。我们预计公司2009年在广州市场的合同销售额为人民币75亿元(占其合同销售总额的35%)。

  此外,虽然近期的销量复苏可能会在一定程度上缓解投资者对于公司现金流压力的担忧,但我们担心利润率的下滑可能会损害其可能的收入增长。我们仍然认为市场对2009年盈利增长的预测(为35%,我们的预测为10%)忽略了或未充分考虑2007年大举收购土地所对利润率造成的损害。摇钱术:锤炼黑马品种

  潜在影响

    若不考虑定向增发摊薄因素(请参见我们于2月18日发表的报告《08年业绩符合预期;紧张的财务状况限制了未来增长潜力》),该股当前股价对应的09年预期市盈率为20.3倍、09年预期市净率为3.1倍、较09年预期净资产价值溢价17%,而A股均值分别为20倍、2.1倍和折让7%。我们维持对该股的卖出评级,主要原因是其估值较高且财务状况薄弱(截至2008年净负债率为110%)。我们的盈利预测和目标价格保持不变。寻摇钱术 到顶点财经

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