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九龙电力:中信建投减持评级 首次出现亏损

2009年04月02日 16:52:00 代码:600292 作者:殷亦峰 来源:中信建投 出处:顶点财经

  煤价上涨首次亏损

  尽管两次上网电价提高0.042元/千瓦时(含税),但要消化燃料成本上涨需要0.06元/千瓦时(含税),并且只有下半年才享有上网电价提高的好处。总体来说,环保业务保持了业绩稳中有升。但是发电行业的政策性亏损比较严重,故公司仍出现了上市以来的首次亏损13120.80万元。

  公司应积极拓展烟气脱硝业

  国家“十一五”规划中明确提出了节能与排放的约束性指标,脱硫项目在2009年和2010年这两年中将进入冲刺阶段。因此环保产业需求呈一定刚性,并不因为经济放缓而受到较大影响。九龙电力的大股东中电投集团对公司电力环保业务给予了大力支持,中电投的环保业务主要由旗下唯一从事环保业务的中电投远达环保工程有限公司承担,而九龙电力占远达环保66.44%的股份比例,目前远达环保市场占有率12%。不过,2010年起脱硫市场可能出现萎缩,公司应积极拓展烟气脱硝业务。

  减持九龙电力

  对九龙电力的估值,考虑公司在烟气脱硝业务环保市场业务在2011年可能爆发,火电估值维持在2-2.5倍市净率(每股净资产2.25元/股)是合理的,在4.5元—5.625元之间,我们认为九龙电力2009年的50倍PE以下是合适的,目标价位5元。

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