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中国远洋:瑞士银行卖出评级 集装箱业务减亏

2010年03月09日 09:29:00 代码:601919 作者:卫强 来源:瑞士银行 出处:顶点财经

  亚欧线重新盈利但泛太平洋线仍处困境

  借助一连串费率上调,中国远洋的亚欧线从09年12月起重新实现盈利。西行费率已突破历史最高点,接近2,000美元/TEU(标准箱)的(较09年平均值上升约50%)。但泛太平洋线仍处于亏损状态——东行费率为1,950美元/FEU(40英尺集装箱)(美西线)和2,350美元/FEU(美东线)。亚洲区内航线整体而言有利可图,但2010年中国国内航线的情况更糟,原因是竞争激烈。

  预计泛太平洋线5月份费率上升,但升幅不定

  中国远洋和泛太平洋运价稳定协议组织(TSA)的目标是在今年的年度谈判中将费率提高800-1,000美元/FEU。公司管理层相当确信费率将出现同比增长,但增幅不定。

  09年4季度集装箱业务将减亏但2010年仍面临挑战

  09年1-3季度公司集装箱业务亏损约60亿元,4季度亏损可能减少。管理层认为,集装箱航运部门在2010年实现盈亏平衡仍有挑战性,原因是闲置运能仍是整个集装箱航运业的不确定因素。管理层同时提到,将亚欧线3月份费率再上调300美元/TEU的努力基本上以失败告终,公司计划从3月底开始向亚欧线增派25%的运能,这有可能使该航线的费率压力加大。

  估值:当前股价走强的原因是BDI出现季节性反弹

  我们目前对中国远洋的评级为“卖出”。我们采用基于贴现现金流的估值法推导目标价,并用瑞银的价值创造分析模型(VCAM)工具来具体预测影响长期估值的因素。我们认为,当前公司股价走强的主要原因是波罗的海干散货指数(BDI)出现季节性上升。我们尚未重新探讨我们的估值。

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