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浙江众成:内生增长打造包装材料的新贵

2010年12月10日 14:56:00 代码:002522 作者:张栋梁 来源:国信证券 出处:顶点财经

  包装材料产业升级利好热收缩膜包装材料的产业升级推动塑料包装薄膜行业的市场需求快速扩张。未来亚太地区将超过北美和欧洲,成为全球最大的塑料包装薄膜需求市场。其中,热收缩膜性能优势突出,是增速最快的子行业。

  POF热收缩膜受益消费品市场发展POF热收缩膜性能优异,下游食品、日化等消费市场规模的扩大带动了POF热收缩膜行业需求增速较快。国内市场增速则高于全球市场6.2%的增速,将保持在13.4%的水平。预计到2012年全球市场规模预计达16亿美元,国内则达14.3亿元。

  核心竞争力--自制核心设备浙江众成行业地位突出,排名全球第二、国内第一。核心设备自制是其最为核心的竞争力,进而带动了公司工艺创新和新产品开发的优势。这种自主创新具有独创性和不可复制性,同时设备自创能力体现了公司的综合能力和研发水平。

  产品升级持续提升盈利能力各产品毛利率水平提升、相对高端的产品结构使得公司盈利水平远远超越国内同行平均水平,与全球最大生产商—希悦尔不相上下,并通过持续优化产品结构,提升综合盈利水平实现内生增长。

  风险提示原料LLDPE和共聚PP为大宗石化产品,原油价格波动将影响公司成本;募投项目技术难度较大,存在延迟投产的风险。

  合理价值区间32.73~34.98元/股公司绝对估值为32.73~36.93元/股,相对估值为33.00~34.98元/股,基于公司良好盈利能力及未来成长,我们建议公司合理价值区间为32.73~34.98元/股,对应09年摊薄后EPS的P/E为71.2~76.0X,对应10年P/E为49.6~53.0X。

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