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软控股份:下游需求好转2014年业绩快速增长可期

2014年03月21日 14:47:00 代码:002073 出处:顶点财经

  事件:公司今日公告2013年年度报告,2013年公司实现营业收入25.20亿元,与2012年相比增长55.68%;归属于上市公司股东的净利润分别为1.26亿元,与2012年相比分别减少39.13%。
  点评:
  下游行业回暖,营收大幅增长。2013年公司营业收入同比大幅增长,主要因为国内外轮胎需求回暖使得国内外主要轮胎企业投资增加。但利润下降出现大幅下降,主要因为投资收益变动造成的。2012年公司出售股权实现投资收益1.2亿元,2013年仅有370万元。如果扣除非经常性损益的归属于上市公司股东的净利润同比增长38.8%。
  橡胶装备销售收入大幅增长,但新业务进展低于预期。2013年橡胶装备销售收入大幅增长147.45%,主要因为销售订单增加,同时也可能与缅甸项目确认收入,报告期内来自国外收入同比大幅增长170.77%。不过,工业机器人和轮胎行业MES系统等销售收入同比增长6.21%和-14.92%,这些新业务进展低于市场预期。
  毛利率大幅下降,销售费用增长较快。2013年公司综合毛利率为24.04%,与上年同期相比下降了11.9个百分点,主要原因是缅甸等交钥匙工程包括较多非自有产品而毛利率较低,其中橡胶装备整体毛利率大幅下降17.29%。2013年公司管理费用和销售费用同比分别增长15.28%和56.86%,销售费用大幅增长主要因为加大市场拓展而人员工资和差旅费增加,但增加较多的是销售费用的"其他"项目,2013年该项费用达到4467万元,比上年同比增加将近2倍,未来有一定改善空间。
  盈利预测及评级:2014年轮胎行业回暖趋势不改,公司营收有望持续较快增长。同时下游市场回暖,装备价格逐步恢复,再加上没有如缅甸项目的影响,毛利率将回升,同时费用得到有效控制,则盈利情况明显改善。我们预计2014-2016年公司的每股收益分别为0.30元(原预测0.31元),0.48元(原预测0.52元)和0.68元,最新收盘价对应的PE分别为30倍、19倍和13倍,维持"增持"评级。
  风险因素:国际化、高端化、精细化战略实施进度低于预期;国内经济情况不佳可能导致下游轮胎业增长放缓;费用增长太快。
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