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【华福证券】银河电子合理估值40.85-53.79元

2010年11月23日 17:10:00 出处:华福证券

  银河电子(002519)研发能力突出的数字电视终端供应商

  银河电子确定发行价为36.80元/股,按照发行后总股本与2009年度经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润计算的市盈率为41.35倍。本次发行1760万股,上网发行1412万股,申购代码:002519,发行日期:2010-11-24,中签率公告日:2010-11-26,申购资金解冻日:2010-11-29.

  公司是国内最早从事数字电视终端研发、生产、销售的企业之一,经过近十余年的发展,公司已形成了覆盖有线数字机顶盒、卫星数字机顶盒、地面数字机顶盒、IPTV机顶盒等四大系列的数字机顶盒全系列产品结构。公司为国家级高新技术企业,拥有国家级博士后科研工作站、省级研究生工作站、省级企业技术中心以及省级工程技术研究中心。2007年,公司参与研制的“新一代农村卫星电视安全接收系统”通过鉴定,在边远农村电视用户中推广使用。公司率先开发的地面高清机顶盒产品在2008年元旦中央电视台开播数字高清频道时被独家选为终端演示设备。公司有线机顶盒、卫星机顶盒等产品入选国家火炬计划,卫星机顶盒、有线机顶盒、数字盲扫调谐器等产品入选国家重点新产品。2009年,有线数字机顶盒销售占据国内8.44%的市场份额,在同行业中位居前列。

  公司在报告期内主营业务始终保持稳定。公司07年、08年和09年营业收入分别为69265万元、57316万元和59840万元,08年和09年营业收入同比分别减少17.25%和增长4.40%。公司07年、08年和09年净利润分别为20218万元、6209万元和6576万元,08年和09年净利润同比分别减少69.29%和增长5.91%。公司经营面临的主要风险有:经营风险、技术风险、募投风险、财务风险等。

  本次发行每股面值1.00元的人民币普通股(A股)1,760万股,募集资金全部用于公司主营业务,拟用于以下用途:一、数字电视终端设备产业化技术改造项目;二、研发中心与工程研究实验室技术改造项目;三、信息电子设备精密结构件技术改造项目;四、营销与服务网络综合平台建设项目。如本次发行实际募集资金超出以上预计投资金额,公司将按照目前的资金状况和有关的管理制度,将多余资金用于补充流动资金。此种安排将有助于公司财务状况的进一步改善和经济效益的提高。如实际募集资金不足以按上述计划投资以上项目,资金缺口由公司自筹解决。

  根据公司公告,银河电子09年基本每股收益为1.25元,预计公司2010每股收益为1.37元。电子制造业上市公司2010年预测市盈率64.72倍。考虑到公司产品客户集中度较高,我们认为公司合理估值区间为40.85-53.79元,离发行价有11.01%-46.17%的空间。

  

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