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【华福证券】泰亚股份合理估值19.28-21.73元

2010年11月23日 17:12:00 出处:华福证券

  泰亚股份(002517)业内领先的运动鞋鞋底供应商

  泰亚股份确定发行价为20.00元/股,按照发行后总股本与2009年度经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润计算的市盈率为66.67倍。本次发行2210万股,上网发行1770万股,申购代码:002517,发行日期:2010-11-24,中签率公告日:2010-11-26,申购资金解冻日:2010-11-29.

  公司的主营业务为运动鞋鞋底的研发、生产及销售。公司主要产品为EVA鞋底、PH鞋底、PU鞋底和鞋底配件。公司是福建省先进企业、泉州市重点企业,是泉州地区规模最大、设计能力最强、研发技术水平最高的运动鞋鞋底企业。2005年,公司在行业内率先设立技术中心,2009年12月被福建省认定为福建省省级企业技术中心。截至目前,公司是福建省同时拥有市级、省级企业技术中心的两家运动鞋鞋底企业之一。公司现拥有4项实用新型专利,另有10项发明专利、2项实用新型专利和5项外观设计专利申请已获受理,其中10项发明专利均已通过初步审查。设计部每年推出100多款外观设计,保证了公司产品的更新速度。公司的研发设计实力得到客户的一致认可,近年来一直被安踏、特步、361度、鸿星尔克、德尔惠等国内知名品牌运动鞋企业列为开发伙伴级供应商,是供应商的最高级别。

  公司在报告期内主营业务始终保持稳定。公司07年、08年和09年营业收入分别为23247万元、30363万元和32653万元,08年和09年营业收入同比分别增长30.61%和7.54%。公司07年、08年和09年净利润分别为1997万元、3309万元和4598万元,08年和09年净利润同比分别增长65.70%和38.95%。公司经营面临的主要风险有:客户集中度过高风险、应收账款回收风险、实际控制人控制风险等。

  根据公司2009年年度股东大会决议,本次发行募集资金计划投资于年产2000万双运动鞋鞋底项目和技术中心扩建项目,上述项目拟用募集资金投入15,024.98万元。其中年产2000万双运动鞋鞋底项目拟用募集资金投入13,169.98万元,以增资的方式由福建泰丰实施。技术中心扩建项目由公司直接负责实施。若本次募集资金存在不足,公司将通过申请银行贷款等途径自筹资金来解决资金缺口问题。如本次发行实际募集资金超出以上预计投资总额,剩余资金将用于补充与主营业务相关的营运资金。

  根据公司公告,泰亚股份09年基本每股收益为0.30元,预计公司2010每股收益为0.34元。橡胶和塑料制品行业上市公司2010年预测市盈率42.19倍。考虑到公司区位优势显著,我们认为公司合理估值区间为19.28-21.73元,离发行价有-3.60%-8.65%的空间。

  

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