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【安信证券】香雪制药合理价格为22.5-27.0元

2010年12月02日 11:19:00 出处:安信证券

  探索中药国际化,迎来发展新机遇。公司主要产品抗病毒口服液市场份额高达67.92%,位居全国首位;在全国感冒药市场中的份额由从2007年1.35%增加到2009年的2.16%,市场排名为全国第9位;在全国感冒药中成药市场中的份额从2007年的3.98%份额上升到2009年的5.92%,市场排名始终居于全国前3名。公司还首先开展了抗病毒口服液中药指纹图谱研究,并参与抗病毒口服液国家标准的制定,提升了行业壁垒。而近年公司对中药国际化的坚持探索和投入,将为公司未来发展迎来更广阔的空间。

  精耕细作加强渠道控制,产品布局支撑未来成长。公司产品主要通过经销商销售,但其通过精耕细作的方式加强了对终端的控制,紧紧抓住了市场和客户。且经过多年的精心经营,公司已经形成了以“香雪”抗病毒口服液、板蓝根颗粒为基础,石杉碱甲贴片、508快速医用胶、双龙保心方、环保型利多卡因气雾剂等多个优势创新产品为未来发展重点的战略布局,产品梯度清晰,结构优化,未来市场空间广阔,是公司业绩持续增长的有力保障。

  募集资金致力于全面提升公司经营能力。公司本次向社会公开发行3,100万股,募集资金将按照轻重缓急顺序分别投资于现代中药制剂技术改造项目等7个项目。其中,现代中药制剂技术改造项目致力于扩大公司中药制剂产能,克服目前的产能瓶颈;中药提取生产线建设技术改造项目是为公司现代中药制剂技术改造项目新增产量提供提取液的配套项目;区域营销中心建设技术改造项目则主要是在全国范围内进一步拓展公司产品市场;中药饮片标准化技术改造项目将建设年产量12,800吨中药饮片的生产基地,为公司增加新的盈利点。

  建议询价区间22.527.0元。我们预测公司未来20102012年营业收入分别同比增长28.57%、28.38%、26.61%,CAGR(20092012)为27.85%。20102012年摊薄后EPS分别为0.57元、0.90元和1.28元,净利润同比增长38.26%、57.86%、42.14%,CAGR(20092012)为45.85%。参考目前行业估值水平,我们建议给予公司2011年2530倍PE参与询价,对应价格区间22.5-27.0元;上市首日目标价为31.5-36.0元,对应2011年PE3540倍。

  

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