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【兴业证券】齐峰股份合理股价为28.2-32.9元

2010年12月02日 11:26:00 出处:兴业证券

  行业成长空间较大:2003-2008年国内装饰原纸产量年复合增长率为20.73%,08年行业产量已达28.3万吨,约占全球装饰原纸产量的1/3.

  据预测,未来十年我国装饰原纸业将保持不低于15%的年复合增长率,到2012年装饰原纸需求量将突破52万吨,未来发展空间较大。

  公司技术、规模优势显著:技术方面:公司目前拥有3项核心发明专利,35项外观设计专利,已受理国家专利5项;规模方面:公司目前拥有先进水平的11条纸机生产线,已形成年产各类装饰原纸16万吨的生产能力,生产规模位居国内同行业前列。

  预测未来3年年复合增速为22.3%:按照公司产能进度安排,我们预测公司2010-2012年销售收入分别为11.9亿、13.8亿和18.2亿,同比增长21%、16%和33%;净利润分别为1.4亿、1.6亿和2.2亿,同比增长16%、18%和34%,对应摊薄后EPS分别为0.94元、1.10元和1.47元。

  合理定价30.5元:我们选取中小板5家可比性公司进行估值比较,发现2010年平均PE为31X,参照近期上市的中小板新股估值,我们认为可以给予公司2010年30-35XPE,则对应合理股价为28.2元-32.9元,价格中枢为30.5元。

  风险提示:1、原材料价格上涨;2、募投项目建设进度低于预期。

  

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