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【华福证券】风范股份合理估值35.99-38.94元

2011年01月10日 17:24:00 出处:华福证券

  风范股份(601700)国内电力铁塔生产厂商

  声明:本报告引用的相关信息均来源于公司在交易所公告的招股说明书和发行公告。本申购策略报告不对其内容的真实性、准确性及完整性做任何保证。

  根据上交所发行公告,风范股份本次发行价格区间为30.50元/股-35.00元/股(含上限和下限),由于网上发行时本次发行价格尚未确定,参与网上资金申购的投资者须按照本次发行价格区间上限(35.00元/股)进行申购。按照价格上限发行后总股本与2009年度经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润计算的市盈率为59.22倍。本次发行5490万股,上网发行4490万股,申购代码:780700,发行日期:2011-01-06,中签率公告日:2011-01-10,申购资金解冻日:2011-01-11.

  据招股说明书介绍,公司主要从事输电线路铁塔和复合材料绝缘杆塔的研发、设计、生产和销售,在超高压和特高压输电线路铁塔方面处于行业领先地位,分别为国内第一条交流500KV同塔四回、第一条交流750KV和第一条交流1000KV输电线路提供铁塔产品,研发试制了国内第一条复合材料绝缘杆塔,并成功挂网运行。

  据招股说明书披露,公司经营主要面临以下风险:1。国家缩减对电网建设的投资将直接影响公司国内业务的发展和经营业绩;2.市场竞争加剧的风险;3。资产负债率高的风险;4。毛利率大幅下降的风险;5。原材料价格大幅波动的风险;6。存货余额较高和存货周转率大幅下降的风险等。上述风险因素可能对公司未来业绩及股票价格波动产生一定影响,投资者在进行申购决策时应详细阅读招股说明书风险揭示部分并给予足够重视。

  据招股说明书数据显示,公司主营业务突出,营业收入和净利润增长迅速,2010年1-6月营业收入比2009年同期增长20.46%;2009年度营业收入113,821.61万元较2008年度增长28.97%;2008年度营业收入88,252.34万元较2007年度增长20.35%。2010年1-6月,公司净利润已达9,811.33万元,比2009年同期增长48.64%;公司2009年度实现净利润13,192.44万元,较2008年度增加5,257.65万元,增长率为66.26%,2008年度实现净利润7,934.78万元,较2007年度增加5,658.20万元,增长率为248.54%。

  根据招股说明书披露,风范股份09年基本每股收益为0.80元。根据机构预测结果统计,公司2010年预期每股收益为1.00元,而金属结构制造业上市公司2010年预测市盈率约为48.62倍左右,同时公司业绩弹性领先于其他铁塔企业。综合上面因素我们推测公司的相对合理估值区间为35.99-38.94元。

  据发行公告显示,参与本次网上申购的单一证券账户申购委托不少于1000股,超过1000股的必须是1000股的整数倍,但不得超过4.4万股。根据大连港等大盘股的发行规模和网上申购中签率测算,再考虑到司尔特、新都化工、亚太科技、鸿路钢构与风范股份同日发行造成资金上的冲突,预计风范股份的网上申购中签率约为1.452%左右。考虑到近期虽然新股破发现象较少,但新股上市当日平均涨幅较前期有所减小,不排除未来一段时间新股上市当日存在破发可能,建议投资者谨慎参与申购。新都化工、亚太科技、鸿路钢构、风范股份与司尔特5只新股同日发行,由于风范股份发行规模较大,分仓可适当向风范股份倾斜。

  市场风险提示:大盘走势可能对新股股价的波动造成一定影响,投资者在决定是否申购时应将系统性风险纳入考虑范畴,谨慎规避投资风险。

  

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