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【中信建投】辉隆股份询价区间34.44-39.36元

2011年02月22日 09:31:00 出处:中信建投

  公司概况:公司主要从事化肥、农药、种子等的农资产品连锁经营销售,2009年公司业务规模位居全国第四,安徽第一,根据安徽省农资流通协会的统计资料显示,公司近三年在安徽省内化肥产品市场占有率约15%,具有较高的市场占有率,未来公司的发展目标是在省内市场占有率达到40%-45%。

  农资连锁开启农药化肥销售新模式农资连锁经营自2000年国内首次出现之后,发展迅速,目前已经超过4000家,但多数规模较小,行业集中度目前较低,除中国农业生产资料集团和中化化肥控股有限公司两家中央大型企业外,目前尚无一家企业市场占有率超过5%,前五名企业的市场占有率合计不超过10%。随着98年国家进行化肥流通体制改革,拓宽了化肥流通渠道,09年国家取消化肥经营企业所有制性质限制后,国内化肥流通行业进入了完全的市场化阶段,大批民营农资流通企业快速成长,因此我们认为,在国内连锁经营已经成熟,农资连锁发展了近十年的基础上,农资连锁经营将迎来快速发展,行业集中度也会逐步提高。

  公司采用“配送中心+加盟店”运营模式,获得快速增长,2007年公司建立了47个区域配送中心,1937家加盟连锁店,截止到10年9月公司已经拥有56个区域配送中心,并发展了2315家加盟连锁店,此运营模式不但降低了传统的“批发分销”经营模式中的流通环节多、流通成本高等诸多弊病,并且有效减少了假冒伪劣农资产品充斥其中,坑农害农现象。众多分散的终端销售渠道连结成一个整体,实行集中采购、统一配送,主要品种大部分直接向上游生产企业采购,部分从国外进口。可以降低流通成本,从源头上减少和杜绝假冒伪劣产品。与此同时公司努力经营企业自身服务品牌,建立农户对品牌的认同度。

  募投项目新建、改扩建标准化配送中心20个本次募集资金项目之一是配送中心建设项目,根据公司未来发展目前在现有56个区域配送中心的基础上,进一步深耕安徽本地市场,在安徽省内新建2个,改扩建8个配送中心,并稳步拓展东北及华东等省外市场,租赁配送中心10个。之二为信息化系统建设项目,建成“三大平台,九个系统”。实现公司供、销、人、财、物集成管理,并整合供应链的高效信息化系统,以进一步降低公司运营成本,提高经营管理效率,为公司“配送中心+加盟店”连锁经营模式在全国范围内低成本标准化复制扩张提供有力的支撑。

  盈利预测与估值:随着公司募投项目的投产,配送中心数量大幅提升,盈利能力进一步提升。预计10、11、12年每股收益为0.90、1.23和1.35元,对应11年28-32倍市盈率,建议询价区间在34.44-39.36元,预计公司上市首日开盘价在41.32-47.23元。

  

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