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【新股快讯】爆料:承销商要求打新提高报价

2011年03月25日 08:10:00 作者:徐皓 出处:每日经济新闻

  近日,有基金经理向《每日经济新闻》记者反映了这一段时间以来参与新股询价时所遭遇的“怪象”:在初步询价过程中提交对新股的报价后,不时会接到承销券商打来电话“沟通”,或者是更直白地要求――把报价提高。

  如果基金经理表现出不合作的态度,便会受到来自各方面的压力。该基金经理对此不胜其烦,“这种情况近期很多,已经不是一家两家券商的个别现象。”

  基金经理所反映的违规干扰机构报价情况是否属于个案?《每日经济新闻》记者在业内进行了调查,其结果是:4位属于不同基金公司,长期进行新股申购的债券基金经理中,有3位表示近期遇到过询价时承销商要求提高报价的情况。同时,他们均称,这一怪象是在去年11月新股第二轮改革之后开始滋生的。

  投行电话频“骚扰”

  受访的基金经理告诉记者,虽然并不是每次报价都会受干扰,但“三三两两的不时会有”。通常的情形是打电话过来“商量”。比较委婉的说法是,“你这个报价太低了,还不如不报,中不了(新股)还给我们添麻烦。”而较为直接的就会给出一个拟定的发行价,要求基金经理按此报价。

  一位基金经理透露了一次询价过程中让人啼笑皆非的经历。在公司正在为某只新股报价走流程时就接到承销商打电话询问,当其得知基金公司的预备报价后表示不太满意,并给出了一个自己希望发行的价格。但这一价格与基金公司对其估值得出的合理价位相差甚远。

  按照其公司规定,基金经理最多只能报到研究员给出的估值价格区间上限。由于无法达成一致,承销商便请基金公司帮忙放弃询价。出人意料的是,当基金公司取消报价流程后,承销商又找上门来再次请其报价,因为当时市场低迷,愿意报高价的机构寥寥,最后居然满足不了发行条件中“20家询价对象提供有效报价”的要求。

  由此可见,承销商和询价机构之间本应的平等关系,在不知不觉中越发失衡。有基金经理表示,部分承销商甚至可以“不尊重资本市场感受”地提“要求”。

  而有的基金经理因为各方面压力,最终对报价进行了调整,有的则干脆放弃了询价,但不论哪一种结果,都会使询价中报低价的比例下降,整个报价区间被抬高。如此一来,新股市场定价的意义就被人为抹杀。

  对于有违规干预机构询价行为的券商,各基金经理因所遇情形不同而表述不一。有基金经理告诉《每日经济新闻》记者,从主观感受上估算,有此行为的券商大约占有2成左右。还有基金经理透露,保荐新股多的那几家券商,有此行为的较多。

  始于新股发行第二阶段改革后

  在新股发行程序中,机构投资者的初步询价结果是最终决定发行价的一个关键要素,而证监会明确规定:“询价对象应当遵循独立、客观、诚信的原则合理报价”,而“发行人及其主承销商在推介过程中不得误导投资者,不得干扰询价对象正常报价和申购”。

  值得注意的是,基金经理们纷纷提到,这种现象始于新股发行体制第二阶段改革之后,而此前并不存在此类现象。为何在发行制度调整之后,券商开始格外“关照”基金了?

  新股发行体制第二阶段改革于2010年11月1日启动,其中很重要的一项改革措施是:在中小型公司新股发行中,不再对网下全部有效申购进行同比例配售,而是由承销商和发行人事前设定每笔网下配售的配售量,根据每笔配售量确定可获配机构的数量,再对发行价格以上的入围报价进行配售,如果入围机构较多应进行随机摇号,根据摇号结果进行配售。

  这意味着,单个询价机构需要认购的股份数量和相应的资金会大幅增加。监管层制定此条款的初衷是,加大定价者的责任,促使报价更加审慎和真实。

  但这一制度调整却使得询价机构的生态发生改变。一位对新股发行制度进行深入研究的基金业人士对《每日经济新闻》记者分析表示:“在以前的制度下,基金在询价机构中只是小角色,新股发行价的形成通常是所有报价按权重计算的平均数或中位数。但制度调整后,单笔网下配售的配售量大幅提高,单个询价对象对价格的影响增大,而基金作为拥有最多配售对象的询价机构对价格形成的影响力不言而喻。这样容易导致承销商通过操作个别机构报高价来影响发行价格。”

  而网下摇号的机制使得即便入围发行价之上的机构也不一定能中新股,因此“那些随意报高价的机构并未承担起相应的风险,很有可能出现帮忙资金。”

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